Досужие разговоры о конвертации привилегированных акций ВТБ

1 176 слов, 6 минут время прочтения.
Дискляймер: продолжение и развитие вчерашнего разговора в Телеграме

Разговор начался вполне обыденно: что думаешь, про ВТБ?

И…

“Список рекомендованной литературы” – ознакомиться лучше заранее, потому что там информации много, и ссылаться на неё буду постоянно.

1. Структура акционерного капитала банка ВТБ
2. ВТБ: три сценария конвертации префов для акционеров

Итак, начнём.

БКС прикидывает сценарии исходя из объёма денег в каждом сегменте акций (префы 1 и 2, обычка)
А у меня вопрос: неужели префы 1 типа, номинальной стоимостью 0,01 руб. приравняют к обыкновенным, стоимостью 50 руб. в соотношении 1:1 ?

Потому, полагаю, “размоют” количество акций не только допкой, но и за счёт каких-то фокусов со стоимостью.
Могут, например, выдать 1 обыкновенную за 10 префов. (для простоты примера).
Но тогда, автоматом, уменьшится доля мажоритариев.
Чтобы этого не было, при таком варианте, нужно количество обыкновенных акций увеличить в 10 раз. (!)
И сделать так, чтобы пропорция в соотношении долей владения сохранилась.
Логично, не?

Вопрос в том, чтобы выплатить дивы поменьше – Костин уже сказал, чтобы %% див.доходности был не более доходности обычных банковских депозитов. (на этом сегодня ВТБ и рухнули)

БКСники не зря предложили 3 варианта конвертации, что уже показательно.

Однако, зная Костина (не лично!) и менеджмент ВТБ (тоже заочно), считаю даже бкс-ный “негативный” вариант позитивным.

Почему? Обратите внимание на примечание к выше приведённой Таблице: при выплате 50% чистой прибыли в виде дивидендов.

Костин просит позволения заплатить 20 %.

Есть разница, не так ли? (а то тут некоторые интересуются, на чём это котировки акций ВТБ вниз полетели)

20% чистой прибыли в виде дивидендов, только учтите, что после конвертации и допки!!!

(решение о конвертации префов в обычку и доп.эмиссия – это уже принятые решения, неясно только как и сколько)
Сколько тогда на 1 акцию получится? (при том, что столько неясностей)

Продолжу рассуждать))
Если конвертировать акции по принципу 1 привилегированная акция = 1 обыкновенная, то…
То или 1 обыкновенная должна стоить столько, сколько привилегированная, или наоборот.
Возьмём, для примера, ту привилегированную, что дороже по номинальной стоимости, 2-го типа: 0,1 руб.

Т.е., или 1 обыкновенная станет стоить не 50 руб., а 10 копеек, или 1 привилегированная – по 50 руб.

С обыкновенной такой фокус.. (эээ… мнэээ.. )

Ну, как?! Было у тебя, миноритария, акций ВТБ на 1 млн. руб., а стало на 100 тысяч?!
Потому проще предположить, что 1 привилегированная будет стоить 50 руб.
Цитата:
“Привилегированные акции 2-го типа появились в капитале ВТБ в 2015 г., когда банк был участником программы докапитализации российских банков с помощью ОФЗ. В рамках данной программы Агентство по страхованию вкладов (АСВ) приобрело вновь выпущенные привилегированные акции, оплатив их имущественным взносом в виде ОФЗ. Мера также была направлена на укрепление показателей достаточности капитала банка. Объем эмиссии составил 307,4 млрд руб. “
И тогда…
Доля АСВ в акционерном капитале ВТБ, в рублях (а не в штуках акций), увеличивается в 500 раз!
Доля государства (привилегированные акции 1 типа, номин.стоимость 0,01 руб.) увеличивается в 5000 раз!
Т.е., Правительство РФ, через ВЭБ, в 2015 году вложило в акции 307,4 млрд. руб., а в 2026 г. это вложение увеличилось в 5000 раз!
Деньги из воздуха!
Как это возможно?! Вот это инфляция! И, главное, никаких рублей печатать не нужно! Продай малую часть на рынке – и хоть полёт на Марс финансируй!

Так что, вижу выход только в доп.эмиссии акций. Но тогда количество должно быть.. беспримерно больше, чем в предыдущую “допку”.

Если, как считают в БКС, поставить цель сохранить соотношение долей акционеров в рублях (см. круговую диаграмму) – расчёты будут сложнее, но доп.эмиссия, всё равно, понадобится нешуточная.

Итожим?

То ли моей компетенции в данных вопросах недостаточно (скорее всего!), то ли у менеджмента ВТБ есть “туз в рукаве”, но ясно, что .. ничего не ясно.

Проще всего, конечно, сделать обмен 1 к 1, и не мучиться. Конечно.  Но…

Простота хуже воровства (с)

Обратимся с вопросами к специалистам.

Процедура конвертации привилегированных акций в обыкновенные

В соответствии с пунктом 3 статьи 32 Закона Об акционерных обществах” (в редакции ФЗ от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ) уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации.

То есть, хочешь конвертировать акции? Внеси изменения в Устав. И, туда же, условия конвертации.

На основании принятых изменений в устав общество проводит 2 эмиссии (2 выпуска) ценных бумаг:

1. Эмиссия конвертируемых привилегированных акций типа А, размещаемых путем конвертации в них привилегированных акций типа А с иным объемом прав.

Поскольку существенным отличием акций нового выпуска является дополнительное право их владельцев право конвертировать эти привилегированные акции в обыкновенные акции общества, выпускаемые привилегированные акции имеют статус конвертируемых ценных бумаг”. Размещение выпускаемых ценных бумаг (конвертация привилегированных акций типа А в конвертируемые привилегированные акции типа А) проводится единовременно в течение 30 дней с даты регистрации в ФСФР выпуска ценных бумаг в один день, установленный в решении о выпуске привилегированных конвертируемых акций. Конвертируются все привилегированные акции: как акции, принадлежащие акционерам, голосовавшим за конвертацию, так и акции, которые принадлежат остальным акционерам. Номинал выпускаемых акций должен быть равен номиналу привилегированных акций до конвертации.

2. Эмиссия дополнительных обыкновенных акций общества, размещаемых путем конвертации в них конвертируемых привилегированных акций.

Вопросов нет, всё понятно изложено.

Но…

Что не нашёл в данной инструкции, так это вопрос цены акций. Про правовые аспекты владения акциями разных типов что-то есть, а вот с ценой… Подразумевается одинаковая цена, различия только вправах владельцев.

Есть подсказка: – Условия обмена (сколько АО за одну ПФ) фиксируются в Уставе или решении о выпуске.

Так что вопрос “сколько АО за одну ПФ” – отнюдь не праздный.

208-ФЗ, Статья 3 . Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг общества

3. Не допускаются:

1) конвертация в акции общества эмиссионных ценных бумаг, если совокупная цена размещения конвертируемых в акции эмиссионных ценных бумаг меньше совокупной номинальной стоимости дополнительных акций общества, в которые конвертируются эти ценные бумаги;

В нашем случае совокупная цена размещения конвертируемых в акции эмиссионных ценных бумаг заведомо меньше совокупной номинальной стоимости дополнительных акций общества, в которые конвертируются эти ценные бумаги. Что недопустимо.

О том же и следующий подпункт:

2) конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции или привилегированных акций определенного типа в привилегированные акции другого типа, если совокупная номинальная стоимость конвертируемых привилегированных акций (привилегированных акций определенного типа) не соответствует совокупной номинальной стоимости дополнительных обыкновенных акций или привилегированных акций другого типа, в которые конвертируются соответствующие привилегированные акции.

А вот это уже интересно:

4. Размещение дополнительных акций общества в пределах количества объявленных акций, необходимого для конвертации в них размещенных обществом эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции общества, проводится только путем этой конвертации.

Т.е., цель доп.размещения не только и не столько для достижения “достаточности капитала”, позволяющее выплачивать Компании дивиденды, сколько для недопущения ситуации “кто был никем тот станет всем” (или наоборот).

========================

Всё это не может не нервировать всех участников рынка, а не только миноритарных акционеров.

То есть, достижение акцией рубежа 100..120 руб., полагаю, откладывается очень надолго. Зато ясно прорисовывается перспектива увидеть цену акции ниже… (нет, не 84руб., нет) .. ниже 70.

А то и 50…

Верится с трудом, но…Вы помните цену акции на народном IPO? .. Тоже не верилось, что можно будет купить в 6(шесть) раз дешевле.

Это ВТБ, детка.